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中信军工重组提速已经从预期变为现实

发布时间:2021-01-08 03:50:54 阅读: 来源:抑雾剂厂家

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林左鸣表示中航工业资产证券化方案审批速度明显加快。6月29日,中航工业集团董事长林左鸣在接受媒体采访时表示,近期相关部门对中航工业有关资产证券化方案的审批速度明显加快。林总同时表示,中航工业集团公司未来的预想是,形成母子公司两级上市结构,即除专业化板块分别上市外,集团母公司再以金融控股公司的形式整体上市。但在当前条件下,整体上市涉及到国有资本运营思路,以及资本市场的监管政策,目前没有具体时间表。

简评军工资产重组提速已经从预期变成现实

2012年底,我们在2013年投资策略报告中明确提出:军工资产重组有望再迎高峰。今年以来,哈飞重组获批、中航电测(300114)与航空动力(600893)公告重组方案、中国重工停牌筹划重大事项等案例的发生,不断验证并强化着我们的判断,军工资产重组提速已经从年初的预期变成了现实。

中航工业集团依然最值得关注,其他军工集团有望随后赶上

中航工业集团的资产重组一直走在十大军工集团前列,其专业化整合与资本化运作的战略规划也最为明晰。即便在审批遇到挫折的2011和2012年,“集团通过资产证券化带动现代企业制度建设的决心和方向也始终没有动摇”。因此,外部条件一旦成熟,中航工业集团的资本运作依然最值得关注,其中发动机和航电板块是我们最看好的两个领域。同时,航天、电子、船舶等其他军工集团资本运作的大幕也在缓缓开启,从下半年开始可对相关上市公司给予重点关注。

两大基础支撑军工行业景气度长期向上

在我们的分析框架中,支撑军工行业发展的动力主要来自武器装备建设和军工体制改革两个方面:

从武器装备建设来看:十八大报告首次提出“建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的巩固国防和强大军队,是中国现代化建设的战略任务,也是中国实现和平发展的坚强保障。”新一届中央军委领导也在多个场合强调“能打仗、打胜仗”的强军之要。加强国防建设在新一轮政治周期中已经被放在了更加重要的位置。根据国防现代化建设“三步走”战略,当前十年正是武器装备更新换代的关键时期,且在经过多年的研发投入和技术积累之后,大量新型装备将在2014-2015年逐步进入定型或量产阶段,尤其围绕远洋海军、战略空军及信息化建设,“十二五”后期乃至“十三五”期间的装备交付进度将明显加快。这将为军工行业带来5-10年的建设红利。

从军工体制改革来看:军工体制改革既是国民经济从计划向市场转型的重要组成部分,也是国防建设的必然选择。“国发37号文”已经提出了股份制改造、研究所改制等具体目标。尽管上述改革在推进过程中难免有反复,但市场化乃大势所趋,资产重组仍是现阶段军工企业改革发展的重要手段。2008-2010年,军工资产重组经历了第一波实施高峰;但在2011-2012年由于外界阻力而进展缓慢;随着换届周期的结束,军工体制改革的市场化取向已经获得了高层的再次确认,直升机、航空发动机、船舶制造等领域的资产整合已经启动,军工企业股份制改造和科研院所改革有望进入新一轮加速推进周期。这轮改革红利的意义不仅在于通过资产注入提升上市公司资产质量与业绩,还将在产业资源配置、企业制度建设等方面对军工行业产生深远影响。

着眼中期布局优质超跌个股

从中长期而言,我们仍坚持“由守转攻”的趋势判断与“价值至上”的选股标准。尽管从宏观角度来看,市场的未来走势仍面临较大不确定性;但从微观角度观察,经过6月份的持续调整,部分军工股的确已经进入底部区域(如中航精机(002013)2013年PE已跌至20倍左右)。因此,基于下行空间有限与行业景气度持续向上的判断,不妨着眼中期布局于超跌优质个股,重点推荐中航电子(600372)、中航精机、中航光电(002179)。

中航电子(600372):航空电子旗舰平台,航空军品业务可支撑公司持续稳定增长,非航空防务与非航民品领域的开拓有望推动公司整体实现跨越式发展。股权收购即将完成,锁定2013年高增长。研究所改制已取得阶段性成果,资产注入预期强烈。预计2013-2015年每股收益0.47、0.64、0.90元,综合考虑公司的内生发展动力与外延发展空间,维持“买入”评级。

中航光电(002179):军用连接器市场龙头,目前承担有航空、船舶、电子等多个军工领域的重点配套任务。

民用高端连接器的技术优势突出,且正在向轨道交通、石油装备、新能源汽车等新领域拓展。未来三年,军品配套型号逐步放量、民品下游回暖与新领域拓展将从需求端拉动公司成长,募投项目逐步达产则将从供给端提供增长动力。预计2013-2015年摊薄后EPS为0.55、0.74、1.07元,估值优势明显,且公司作为中航工业集团核心元器件的上市平台,具有整合集团内、外相关资源的潜力,维持“买入”评级。

中航精机(002013):2012年完成重大资产重组,确立了航空机电系统业务专业化整合和产业化发展平台的地位。未来三年,航空产品的年均增速预计超过20%;非航产品有望逐步恢复,且制冷压缩机业务的并购以及机器人(300024)项目有望取得超预期表现。预计2013-2015年每股收益0.60、0.73、0.90元;若考虑本次增发拟购的江航,并假设最终以底价完成全额融资,则完全摊薄后2013-2015年每股收益分别为0.59、0.71、0.88元。综合考虑公司未来的内生与外延式发展机会及当前估值水平,维持“增持”评级。(中信建投)

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