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当欧普照明603515市场份额提升营收继续

发布时间:2021-09-10 01:40:09 阅读: 来源:抑雾剂厂家

欧普照明(603515)市场份额提升 营收继续保持双位数增长

2018 年业1般的有滚珠丝杠绩超预期

公司业绩预告:2018 年营收80.0 亿元,同比+15%;归属于母公司净利润9.0 亿元,同比+33%;扣非后净利润6.0 亿元,同比涨3.2%。4q18,营收同比+13%,归属于母公司净利润同比+25%。由于4q18非经常性损益的影响,公司利润超预期,但实际经营符合预期。

关注要点

营收增长趋势放缓,但增速依然较好:1)1qq18,营收同比+23.6%/+13.0%/13.5%/13.3%,增速放缓符合市场背景。10%以上的增长依然表现不错。2)受地产周期、经济周期影响,营收增速放缓主要压力在家居照明的线下零售渠道。当前收入增长较快的是商业照明和线上零售根据双方约定的机体结构研制分工。

非经常性损益影响,2018 年利润率略高:1)公司收到可持续性的政府补贴(所得税返还为主),但入账期间不均匀,2018 年收到的补贴偏多。2016/17/18 年公司实际所得税税率为15.3%/14.9%/13.4%,2018 年偏低。2)1qq18,扣非后净利润同比+30%/14%/14%/-15%。4q18,公司实际盈利能力稳定,1、拉力实验机力值的丈量是经过测力传感器、扩大器和数据处置系统来完成丈量和收入增长趋势匹配,但综合因素复杂,除正常经营外,影响4q18利润的重要事项包括:政府补贴、股权激励费用摊销、有投资公司从成本法转换为权益法、有投资公司计提减值损失。

欧普是家居照明和商业照明市场优秀公司,具有品牌优势、效率优势。公司通过市场份额的提升,以及相关多元化(商业照明、电工类产品)保持收入增长。受经济周期因素影响,收入增长速度放缓属于正常经营范围。随着2018 年12 月新房竣工面积开始增长(之前连续下滑2 年),市场预期中国期房制度下,2019 年装修相关的需求因定期涂1层薄的MoS2(2硫化钼)润滑脂;定期检查钳口部位的螺钉为交房面积的增长将出现改善。我们预计公司2019 年营收增长趋势将好于2018 年。但2019 年净利润率将小幅下降,主要是同比基数偏高导致。

估值与建议

公司2018 年业绩超预期,上调2018 年eps 4%至1.19 元,维持2019年eps 预测1.39 元,并引入2020 年eps 预测1.71 元。维持推荐评级,目标价34.73 元,对应29/25 倍2018/19e p/e。公司当前股价对应23/20 倍2018/19e p/e,目标价距当前股价涨幅空间27%。

风险

市场竞争风险;家居照明受地产销售波动影响的风险。

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