食品饮料板块最新策略与推荐组合
食品饮料板块最新策略与推荐组合
食品饮料板块最新策略与推荐组合 更新时间：2010-3-19 0:02:12 1、白酒行业：中低端白酒增长成亮点 白酒消费量持续五年保持20%以上增幅，2008年规模以上企业白酒产量已经超过700万吨。2009年四川和河北等省白酒行业利润增长都在30%以上，白酒消费受经济危机负面影响不明显，行业的拐点并没有来临。2007年，白酒的价升量涨导致白酒板块全面启动，而2009年白酒公司治理结构改善产生的业绩大幅度增长预期再一次推动上市公司的又一次大幅度上涨。 我们认为，2010年白酒消费量依然会有10%以上增长，在广东、福建和浙江由于葡萄酒消费量迅猛增长，白酒消费将会有所萎缩。但在河南、山东、河北、江苏以及两湖地区白酒消费依然旺盛。中低档白酒消费量增长将超过高端白酒，消费更为理性，性价比将更被消费者看重。白酒竞争进入新阶段，中国白酒产业越来越趋向于德国啤酒的产业布局，即地域性和特色性将更为突出，争夺根据地市场比扩大市场占有率似乎更为重要。 当其他酒中还不能大面积替代白酒消费时，白酒的增长拐点就不会到来。在啤酒越来越饮料化时，唯一能够取代白酒消费的就是葡萄酒，但葡萄酒消费量目前只有白酒的1/10，仍不足以撼动白酒的地位。 白酒投资逻辑一方面遵循公司治理结构改善带来业绩释放的思路，另一方面选择业绩增长高且确定性强的公司。我们推荐山西汾酒和五粮液。 2、啤酒行业：受益低成本，关注啤酒花 鉴于大麦价格稳定，2010年啤酒行业将继续受益于低成本，啤酒公司将继续享有较高的毛利率。与白酒的区域性不同，啤酒行业集中度还将进一步提高，龙头公司增长仍将快于中小型企业。青岛啤酒在经过2009年的高调追求利润后，2010年将提高销量放在经营重要位置，利润增长将明显放缓，但经营前景将更看好。燕京啤酒有再融资计划，可能成为公司努力提高业绩的动力，公司主根据地市场增量在放缓，未来将主要通过继续调整产品结构来提升业绩，2010年业绩增幅可能会超过2009年。 我们暂时不推荐啤酒类公司，但建议关注重组题材和公司质地可能发生显著改善的啤酒花。 3、葡萄酒业：消费日趋普及，张裕难超预期 根据国外权威机构对中国葡萄酒消费的预测，2013年之前，中国葡萄酒10美元/瓶以上品种消费增长最快。2013年之后葡萄酒消费更为普及，5美元/瓶以上品种消费增长最迅速。而张裕A一直走高端路线，其主流产品解百衲就为10美元/瓶以上价位，未来几年公司稳定而持续增长仍可预期。但受进口酒影响越来越大，公司超预期高增长的可能性也不大。 4、乳制品：行业成本将上升，净利润率微涨 当前，国内原奶价格连续21周回升，冬季为产奶淡季，但消费量相对较高，加上乳制品行业回暖，原奶价格回升到2.70元/公斤左右，折合成奶粉约3.2万元/吨。以国内原奶为原料生产奶粉的大型企业，成本则有所上升，这将导致奶粉利润率有下降可能。原奶主产地大型企业与上游养殖环节紧密度提高，即便原奶价格较高也要使用，因此相对于沿海高价原奶地区企业来说，2010年成本优势有所减弱。我们认为，2010年乳品行业毛利率有所下降，营销费用也会同步下调，大型企业净利润率会小幅回升，但难有太大提高，会维持在2.5%-2.7%左右。而受原奶价格上涨影响，行业利润率较2009年将有所下降，但增幅依然会超过收入增长。 我们继续维持ST伊利增持评级，全年收入增长18.57%，达到300亿元左右，实现净利润8.1亿元，每股收益1.02元，动态估值29倍。 5、农副产品加工行业：首选产业链完善企业 产业链将成为该行业未来发展方向。由于该行业毛利率很低，必须整合上下游产业链，实现控制各环节利润的目的，这样才能防止单一产业链引起的强周期性的大起大落。产业链与盈利模式的创新带来的业绩持续高增长将主导对该板块的投资思路。 另外，由于生猪市场供大于求，生猪及能繁母猪存栏量都非常充足。春节后，市场猪肉价格稳中有降，每500克降了0.5元左右，生猪收购价格5.8元/斤，猪粮比价只有5.8:1，低于生猪养殖盈亏平衡的6:1。每年春节后都是猪肉消费淡季，近期猪价仍将低位运行，有利于屠宰企业低成本收购生猪，利好双汇、高金等上市公司。 我们看好拥有完善产业链优势的公司，典型的公司是：通威股份、海大集团和双汇发展。 6、板块启动时点在5月份 2009年食品饮料板块的启动在3季度。主要原因是经济复苏初期，周期性行业涨幅大，特别是二季度政府推出十大产业振兴计划，其他板块的投机性机会更大，且食品行业二季度进入行业低谷。由于今i年四季度市场主要的机构投资者都大幅配置了食品饮料板块，很多机构进行了超配。这也在另一个方面解释了三月份白酒板块的深度持续调整，随着白酒板块的持续调整，很多公司的估值优质开始显现。我们认为，2010我认为扩大内需政策将使食品饮料板块行情启动要早于去年，大约在5月份，行业的启动，将会以白酒板块为先锋，受益通胀的食品加工等子行业随后。食品饮料仍将是2010年超越市场的良好品种。 风险因素：系统性风险，即便是防御性板块也不能幸免，食品饮料板块的最大风险也就是市场的系统性风险。